债券市场周报（20190603-20190606）

债券市场周报

2019/06/03-06/06

• 资金面宽松：本周央行开展2,100亿元逆回购操作、5,000亿元MLF，5,300亿元逆回购自然到期，4,630亿元MLF到期，实现净回笼2,830亿元。货币市场利率继续下行。
• 债券市场跟踪：一级市场利率债发行回落，信用债发行利率涨跌互现。二级市场到期收益率涨跌互现，其中国债到期收益率多数下行，信用债收益率与上周末基本持平；利率债的期限利差涨跌不一，信用利差收窄。
• 重大事件点评：1.央行行长称，中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性。2. 工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。

一、资金面跟踪
　　本周资金面持续宽松，央行公开市场操作持续投放，银押各期限品种普遍回落，隔夜下行65BP，收于1.58%，R14收于2.56%，下行30BP。SHIBOR方面，隔夜收报1.52%，较上周末下行67BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行开展2,100亿元逆回购操作、5,000亿元MLF操作，同时5,300亿元逆回购自然到期，4,630亿元MLF到期，实现净回笼2,830亿元。6月6日，在全额续做到期的4,630亿元MLF的基础上，央行对中小银行增量操作370亿元。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：利率债发行回落，信用债发行利率普遍上行
　　本周一级市场共发行债券621只，比上周多19只，发行总额5,803亿元，比上周少174亿元。其中利率债，尤其是地方政府债和金融债，发行明显回落。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周小幅上调
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：到期收益率涨跌互现，信用利差收窄
　　本周国债到期收益率普遍下行，1M国债到期收益率下调3BP至2.14%，10Y收于3.21%，环比下行6BP。国开债到期收益率呈现短端上行、长端下行的态势，其中1M上行14BP至2.39%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　本周中短期AAA票据收益率变化振幅较小，其中3Y下调至3.76%，5Y上调至4.04%。　　

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌互现。

　　
   利率债期限利差方面，短端期限利差走阔，长端期限利差收窄。其中国债10Y-5Y的期限利差收窄4BP，至0.16%。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

   信用利差方面，本周5Y信用债与国债利差环比收窄、与国开债利差环比基本持平；3Y信用债与国债利差、与国开债利差继续收窄。

   
三、重大事件点评
　　1. 央行行长称，中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性。
　　2019年6月8日至9日，中国人民银行行长易纲出席了在日本福冈举行的二十国集团（G20）财长和央行行长会议。易纲行长在会上就中国经济金融形势、人民币汇率、贸易问题等阐述了立场。他强调，G20各方应共同显示出合作解决贸易摩擦的意愿，向国际社会发出积极信号。中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性。另，他在接受采访时表示，如果中美贸易摩擦升级，中国有足够的政策空间来应对，包括调整利率和存款准备金率。 在全球多家央行宣布降息或降息预期浓厚的当前，国内降息、降准预期也水涨船高。下半年央行的政策是否会走向宽松，有待关注。
　　2.工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照
　　6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。5G商用牌照的发放，标志着中国通信行业正式进入到5G时代。 在5G牌照背后，隐藏着一个万亿级的巨大市场，中国信息通信研究院《5G产业经济贡献》称，预计2020-2025年期间，中国5G商用直接带动经济总产出达10.6万亿元，间接拉动经济总产出约24.8万亿元，直接创造超过300万个就业岗位。运营建设、设备、基站、天线观澜、元器件和应用等产业链将受受益。而且5G不只是在传统C端市场的升级，更是在于工业互联网和无人驾驶等B端有广阔场景。