债券市场周报（20190708-20190712）

债券市场周报

2019/07/08-07/12

• 资金面边际收紧：本周央行继续暂停逆回购操作，合计有2,200亿元逆回购到期、1,885亿元MLF到期，实现净回笼4,085亿元。货币市场利率整体上行，SHIBOR方面，除跨季资金3M期限品种外，利率均不同幅度上调。
• 债券市场跟踪：一级市场发行同比上周增加，信用债发行利率普遍上行。二级市场到期收益率涨跌互现，其中国债到期收益率短端上行、长端下行，信用债收益率涨跌互现；利率债的期限利差普遍收窄，信用利差走阔。
• 重大事件点评：1. 1. 6月CPI同比上涨2.7%、PPI同比持平，与预期值基本相符。2.银保监会：加强房地产信托领域风险防控。

一、资金面跟踪
　　本周资金面趋紧，银押各期限品种利率上行，其中隔夜上行115BP，收于2.2857%。SHIBOR方面，隔夜收报2.2350%，较上周末上行118BP，跨季资金3M小幅下调0.6BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行继续暂停逆回购操作，同时有2,200亿元逆回购到期，市场上已无到期的央行逆回购。另外周六有1,885亿元MLF到期，本周合计净回笼4,085亿元。目前存续的流动性工具主要为MLF，合计有36,180亿元。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债继续收量，信用债发行利率普遍上行
　　本周一级市场共发行债券936只，比上周多135只，发行总额8,306亿元，比上周多1,331亿元。地方政府债仅发行300亿元，发行规模仍在低位区间，同业存单发行有所回升，较上周多525亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率普遍上行。

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周上调
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：到期收益率涨跌互现，信用利差走阔
　　除了3Y以外，本周国债到期收益率呈现短端上行、长端下行的态势，1M国债到期收益率上调5BP至2.01%，10Y收于3.15%，环比下行2BP。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　本周中短期AAA票据收益率涨跌互现，其中1Y下调至3.13%，5Y上调至3.94%，上行4BP。　　

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌不一。

　　
   利率债期限利差方面，国债、国开债的期限利差普遍收窄。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

   信用利差方面，本周5Y、3Y信用债与国债利差、与国开债利差环比走阔1~4BP,其中5Y信用债-国债利差收于93.05BP，较上周下调4.34BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 6月CPI同比上涨2.7%、PPI同比持平。
　　7月10日，国家统计局公布6月CPI同比上涨2.7%，PPI同比持平。 细看CPI的分项数据，食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.4%。在食品中，鲜果同比上涨42.7%，猪肉价格上涨21.1%，“水果贵”、“猪肉贵”的情况延续，且比5月份涨幅扩大更多。PPI方面，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降0.3%，而生活资料价格同比上涨0.9%。 CPI上行幅度与机构预期值（2.7%）相符，与前值持平，连续4个月保持在“2时代”，PPI则同比低于市场预期（0.3%）。预计短期内CPI仍难回落，食品价格保持上涨，将继续推动CPI上涨。
　　2.银保监会：加强房地产信托领域风险防控。
　　银保监会有关部门负责人近日表示，为加强房地产信托领域风险防控，针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，银保监会近日开展了约谈警示，要求这些信托公司控制业务增速，提高风险管控水平。 今年以来监管加码，房地产调控政策频发，对中小信托公司压力较大。大型信托公司依靠存量项目，可以尽快转型寻找新的业务点，而中小信托公司短期会受到更大影响。同样受到影响的还有房企，头部房企资质健全，将更多受到信托资金的青睐，中小房企可能面临更高的融资成本。