债券市场周报（20190715-20190719）

债券市场周报

2019/07/15-07/19

• 资金面边际紧张：本周合计逆回购投放4,600亿元、MLF 2,000亿元，无逆回购到期，实现净投放6,600亿元。货币市场利率惯性上行，SHIBOR方面，短期利率倒挂，长期利率企稳。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周增加，信用债发行利率普遍下行。二级市场到期收益率涨跌互现，其中国债、国开债、中短票均呈现短端上行、长端下行的态势，利率债的期限利差继续收窄，信用利差则3Y走阔、5Y收窄。
• 重大事件点评：1. 6月M2同比增8.5%，社融增量2.26亿元。2. 银保监会：规范供应链金融，严防虚假交易、虚构融资。

一、资金面跟踪
　　本周资金面边际紧张，税期压力逐渐消退，银押各期限品种利率惯性上行，其中隔夜上行65BP，收于2.9410%，R14利率倒挂，收于3.1595%。SHIBOR方面，短期利率倒挂，长期利率稳定，其中隔夜收报2.8270%，较上周末上行59BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行合计逆回购投放4,600亿元、MLF 2,000亿元，无到期逆回购，合计净投放6,600亿元。展望下周，周二（7月23日）有5,020亿元MLF到期、6,600亿元逆回购到期，预计央行将续做MLF以缓解资金面压力；税期已过，预计资金价格将回落。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债发行恢复，信用债发行利率普遍下行
　　本周一级市场共发行债券861只，比上周少75只，发行总额9,444亿元，比上周多1,138亿元。本周地方政府债发行1,177亿元，规模较上周明显增加，同业存单发行略有滑落，较上周少260亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率普遍下行。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周小幅下调
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：到期收益率涨跌互现，期限利差持续收窄
　　本周国债到期收益率短端上行、长端基本持平，1M国债到期收益率上调9BP至2.10%，3M收于2.15%，环比上行11BP。国开债到期收益率同样是短端上行，长端持平，其中1M上行8BP至2.27%，3M上行7BP至2.28%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　本周中短期AAA票据收益率涨跌互现，其中1Y上调至3.18%，5Y下调至3.90%，下行4BP。　　

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌互现。

　　
   利率债期限利差方面，国债、国开债的期限利差持续收窄。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

   信用利差方面，本周5Y信用债与国债利差、与国开债利差环比收窄3~4BP，其中5Y信用债-国债利差收于89.2BP，较上周收窄3.85BP。3Y信用债与利率债利差小幅走阔。

   
三、重大事件点评
　　1. 6月M2同比增8.5%，社融增量2.26亿元
　　央行发布2019年上半年金融数据，6月末广义货币（M2）同比增8.5％，预期8.6％，前值8.5％；6月新增贷款1.66万亿元，预期1.675万亿元，前值1.18万亿元；6月社融增量2.26万亿，前值1.4万亿元，远超预期。上半年净回笼现金628亿元。 央行表示，稳健的货币政策保持了适度的松紧，M2增速平稳，银行贷款、债券投资增速较快，银行表外资金仍负增长，但降幅收窄。下行周期的央行调节，以增强流动性为目标，支持实体经济，货币政策偏向宽松。包商事件平息、税期已过，预计下半年将维持流动性充裕，并引导利率回归较低区间。
　　2.银保监会：规范供应链金融，严防虚假交易、虚构融资
　　银保监会近日向各大银行、保险公司下发《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》。在加强供应链金融风险管控方面，做出以下五个要求：加强全链条风险管控、加强核心企业风险管控、加强真实性审查、加强合规管理、加强信息科技系统建设。 在近期数个机构供应链金融资管产品违约爆雷的背景下，此《意见》的出台，有利于稳健推动供应链金融业务发展，确保资金流向实体经济。文件同时还鼓励银行、保险机构业务模式创新，开展信用保证保险业务，为上下游链条企业获取融资提供增信支持；创新发展在线金融产品和服务，实施在线审批和放款。