债券市场周报（20190729-20190802）

债券市场周报

2019/07/29-08/02

• 资金面均衡：本周逆回购零投放、回笼500亿元，累计实现净回笼500亿元。货币市场利率普遍下行，SHIBOR方面，价格基本持平。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周收缩，信用债发行利率涨跌互现。二级市场到期收益率普遍下行，利率债的期限利差收窄，3Y期限信用利差周阔，5Y信用利差收窄。
• 重大事件点评：1.美联储：联邦基金利率下调25个基点至2%~2.25%。2. 7月份制造业PMI为49.7%，高于上月0.3个百分点。

一、资金面跟踪
　　本周资金面回暖，银押各期限品种利率普遍下行，其中隔夜下行0.58BP，收于2.6701%。SHIBOR方面，价格基本持平，其中隔夜收报2.6340%，较上周末下行0.2BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行暂停逆回购，到期逆回购500亿元，合计净回笼500亿元。7月31日，央行增加支小再贷款额度500亿元，重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放。回望7月，货币政策以呵护流动性、定向输送为主，累计投放逆回购5,100亿元、MLF 4,000亿元、TMLF 2,977亿元，通过定向降准释放约1,000亿元，增加支小再贷款500亿元，全口径总投放超过万亿元，适度地逆周期调节。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债发行收缩，信用债发行利率涨跌互现
　　本周一级市场共发行债券816只，比上周少202只，发行总额6,349亿元，比上周少4,486亿元。本周地方政府债发行1,007亿元，仅为上周的三分之一，同业存单发行小幅回落，较上周少295亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），本周无发行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周小幅下调 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周上行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：到期收益率普遍下行，期限利差收窄
　　本周，除3M以外，国债到期收益率普遍收跌，1M国债到期收益率下调4BP至2.12%，3M收于2.31%，环比上行9BP。除3M、6M以外，国开债到期收益率普遍下行，其中1M下行4BP至2.23%，3M上行9BP至2.40%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　本周中短期AAA票据收益率普遍下行，其中1Y下调至3.11%，5Y下调至3.87%，下行6BP。　　

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率全面下行。

　　
利率债期限利差方面，国债、国开债的期限利差纷纷收窄。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

信用利差方面，本周5Y信用债与国债利差、与国开债利差环比微幅走阔，其中5Y信用债-国债利差收于92.35BP，较上周走阔0.46BP。3Y信用债与国债利差、与国开债利差收窄，其中3Y信用债-国债利差收于65.35，较上周收窄2.15BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 美联储：联邦基金利率下调25个基点至2%~2.25%。
　　北京时间8月1日凌晨2点，美联储货币政策委员会宣布将联邦基金利率下调25个基点至2%~2.25%，符合市场预期，为该行自2008年12月16日后首次降息。 美联储宣布降息后，美国三大股指短线走低，美元指数直线拉升，十年期美债收益率跌至2.014%，至2016年10月以来的最低水平。30年期美债收益率日内下跌超5个基点，报2.5263%。美联储表示，此次降息为未来继续降息敞开了大门，称在继续评估即将发布的数据时，将“采取适当措施维持经济的扩张”，评论普遍认为今年9月、12月各有一轮25BP的降息。而对于此次中国央行是否会跟随“降息”，市场上持不“降息”的观点相对较多。

图16：美国联邦基金利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

　　2.7月份制造业PMI为49.7%，高于上月0.3个百分点
　　7月31日国家统计局发布了中国采购经理指数，7月份，制造业PMI为49.7%，高于上月0.3个百分点，4月份以来首现回升，但仍处于荣枯线之下。 经济下行态势趋缓，生产经营活动出现恢复迹象，但经济下行压力仍然不容低估，回稳基础仍需大力巩固。具体看，7月大型企业为50.7，较上月回升0.8个百分点，但中小企业收缩加剧，中型企业为48.7，较上月回落0.4个百分点；小型企业为48.2，较上月回落0.1个百分点，表明不同规模企业的发展分化加剧。在金融机构风险偏好回落，流动性分层加剧的环境下，预计大型企业和中小企业之间的分化短时间内较难缓解。