债券市场周报（20190805-20190809）

债券市场周报

2019/08/05-08/09

• 资金面宽松：本周资金面宽松，逆回购实现零投放、零回笼，仅有50亿元央票到期，净回笼50亿元。货币市场利率先降后升。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周增加，信用债发行利率涨跌互现。二级市场到期收益率普遍下行，利率债的期限利差收窄，信用利差收窄。
• 重大事件点评：1. 证监会：扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。2. 美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，中方对此深表遗憾。

一、资金面跟踪
　　本周资金面有所宽松，除R021外，银押各期限品种利率下行，其中隔夜下行2.04个BP，收于2.6497%。SHIBOR方面，价格先降后升，其中隔夜收报2.5960%，较上周末下行3.8个BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行暂停逆回购，无逆回购到期，有50亿元央票到期，合计净回笼50亿元。展望下周，由于上周五（8月9日）已经出现资金面边际趋紧，叠加税期到来的因素，下周重启逆回购以维持资金面宽松的可能性很大。。下周四（8月15日）将有3,830亿元MLF到期，是否超额续作、是否利率变动，市场拭目以待。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债发行持续缩量，信用债发行利率涨跌互现
　　本周一级市场共发行债券1,003只，比上周多187只，发行总额9,725亿元，比上周多3,376亿元。本周地方政府债发行790亿元，较上周减少216亿元，同业存单发行回升，较上周多1,207亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周上行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：到期收益率普遍下行，期限利差收窄
　　本周，国债到期收益率短端上行、长端下行，1M国债到期收益率上调6BP至2.18%，3Y收于2.78%，环比下行8BP。国开债到期收益率同样是短端上行、长端下行，其中1M上行6BP至2.29%，10Y下行6BP至3.42%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　本周除3M期限外，中短期AAA票据收益率普遍下行，其中1Y下调至3.05%，3Y下调至3.42%，下行9BP。

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率全面下行。

　　
利率债期限利差方面，国债、国开债的期限利差普遍收窄。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

信用利差方面普遍收窄，其中5Y信用债-国债利差收于84.81BP，较上周收窄7.54BP，3Y信用债-国开债利差收于35.81BP，较上周收窄8.78BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 证监会：扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。
　　日前，证监会与央行、银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，自8月2日起，在交易所债券市场参与现券交易的银行范围扩大至包括政策性银行、国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。 中国债券市场被分割为银行间市场与交易所市场，2009年起，上市银行被允许在交易所有限度的参与国债、企业债、公司债等债券品种的现券交易。此次扩容，有利于缩小银行间和交易所市场在投资者群体方面的差异，对打通两个市场资金端和资产端，疏通整个债券市场起到了重要作用，实质性推进债券市场互联互通。 

　　2.美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，中方对此深表遗憾。
　　北京时间8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，央行对此发出声明坚决反对。 美国政府要想认定一国为“汇率操纵国”，须满足三个条件，一是对美贸易顺差一年超过200亿美元；二是经常项目盈余占到GDP的2%；三是通过汇率干预买入的外汇一年超过GDP的2%。如果一个国家和地区符合上述3项指标，就可被认定为“不正当操纵汇率”。而中国并不符合美国财政部报告中所谓“汇率操纵国”的条款，过去十年人民币一直是大幅升值的情况，最近因贸易摩擦，人民币汇率跟随市场反应出现贬值，且人民币汇率参考一揽子货币调节，各国货币对美元都出现了不同程度的贬值。美方罔顾事实，意图在中美贸易谈判的时间在外部制造压力，中国则将保持外汇管理政策的连续性、稳定性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。