债券市场周报（20190819-20190823）

债券市场周报

2019/08/19-08/23

• 资金面宽松：本周资金面宽松，投放2,700亿元逆回购,回笼3,000亿元，合计净回笼300亿元。货币市场利率普遍下行。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周增加，信用债发行利率涨跌互现。二级市场方面，除1M期限外，到期收益率普遍上行，利率债的期限利差收窄，信用利差走阔。
• 重大事件点评：1. 央行：改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。2. 国务院：发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》。

一、资金面跟踪
　　本周资金面宽松，银押各期限品种利率回落，其中隔夜下行8.74个BP，收于2.6292%。SHIBOR方面，除1M期限外价格普遍下行，其中隔夜收报2.5860%，较上周末下行2.9个BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行逆回购投放2,700亿元，有3,000亿元逆回购到期，合计净回笼300亿元。央行逐渐收回过剩流动性，保持流动性合理充裕。展望下周，有2,700亿元逆回购到期、1,490亿元MLF到期（顺延到8月26日）、800亿元国库现金定存到期（8月29日），预计央行将展开MLF续做，而利率可能持平前次。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债发行猛增，信用债发行利率涨跌互现
　本周一级市场共发行债券1,121只，比上周多195只，发行总额12,791亿元，比上周多2,374亿元。本周地方政府债发行2,662亿元，较上周大幅增加2,555亿元，同业存单发行小幅回落，较上周少312亿元。本周短期融资券发行1,027亿元，比上周增加388亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周小幅上调 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周小幅上调 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周下行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：到期收益率普遍上行，信用利差走阔
　　本周，国债到期收益率涨跌互现，1M国债到期收益率下调2BP至2.35%，10Y收于3.06%，环比上行4BP。除1M以外，国开债到期收益率普遍上行，其中1M下行2BP至2.35%，10Y上行2BP至3.43%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　除1M以外，中短期AAA票据收益率普遍上行，其中1Y上调至3.08%，3Y继续上调至3.41%，上行2BP。

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　除1年期城投债品种，AAA类企业债和城投债关键期限收益率普遍上行；AA类企业债和城投债收益率则是涨跌互现。

　　
    利率债期限利差方面，10Y-1Y国债期限利差走阔1.81BP，其余普遍收窄。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

    信用利差方面， 3Y信用债-国债利差收于63.05 BP，较上周走阔2.82 BP；5Y信用债-国开债利差收于39.31BP，较上周收窄0.01 BP，3Y信用债-国开债利差收于32.43BP，较上周走阔1.36 BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 央行：改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
　  8月17日，央行称，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，自8月20日起授权全国银行间同业拆借中心于每月20日9时30分公布LPR，由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，报价行由10家扩大至18家；将LPR由原有1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种。2019年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%。

目前我国的贷款利率上下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍。这次改革，各银行对新发放的贷款主要参考LPR，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基础（存量合同仍旧按照原合同约定执行），有利于疏通货币政策传导机制，降低企业融资成本。

　　2.国务院：发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》。
　　近日，《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》发布，其中在金融领域，提出“支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用”“促进与港澳金融市场互联互通和金融（基金）产品互认”“在推进人民币国际化上先行先试，探索创新跨境金融监管”“支持深圳试点深化外汇管理改革”等。

在跨境金融领域，深圳已实施诸多先行先试政策，包括跨境贷、跨境资产转让等。深圳外管局今年再次推出跨境融资多项便利化举措，方便区内企业灵活利用境内外两个市场、两种资源，缓解企业“融资难、融资贵”。在“促进与港澳金融市场互联互通和金融（基金）产品互认”方面，2015年12月首批内地香港互认基金正式注册，目前累计已有20只北上互认基金获批。深圳还允许资本项目外汇收入用于境内股权投资。新政推出后，一般外商投资企业能在合法合规的前提下开展股权投资，解决了这类企业的燃眉之急。新政有利于深圳发挥资金人才聚集优势，打造“创投高地”。